今年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)逐步減速的同時(shí)，各地的物價(jià)仍居高不下。伴隨國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的逐步顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)，本文對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)中不確定因素進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，在此基礎(chǔ)上，對(duì)鋼鐵市場(chǎng)的運(yùn)行做一歸納總結(jié)。
一、 宏觀調(diào)整取得成效 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩
上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著預(yù)定的調(diào)控方向發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)逐步放緩，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于平穩(wěn)較快增長(zhǎng)區(qū)間，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)9.6%；其中，一、二季度分別增長(zhǎng)9.7%和9.5%，二季度比一季度下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)11.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)9.2%。
1、投資速度回落
2011年，城市固定資產(chǎn)投資增速在6月以后開(kāi)始回落，7月和6月環(huán)比分別回落了0.2百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)波動(dòng)中逐步回落態(tài)勢(shì)(詳見(jiàn)圖7-1)。
圖7-1 2-7月城市固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及增速
2、消費(fèi)速度回落
1-7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)16.8%，增幅同比減少1.4個(gè)百分點(diǎn)；剔除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)減速更多，1-7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)11.3%，增幅同比減少3.9個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，消費(fèi)增速比較平穩(wěn)，2-7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別環(huán)比增長(zhǎng)1.24%、1.35%、1.35%、1.29%、1.43%和1.26%。
3、外貿(mào)增速回落
1-7月外貿(mào)進(jìn)出口增速也呈放緩態(tài)勢(shì)。前7月，我國(guó)出口增長(zhǎng)23.4%，增幅同比減緩12.2個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長(zhǎng)26.9%，增幅同比減緩20.3個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)貿(mào)易順差762億美元，同比減少8.7%。，1-7月份出口實(shí)際增長(zhǎng)12.2%，增幅同比減慢23.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口實(shí)際增長(zhǎng)10.6%，增幅同比減慢15.8個(gè)百分點(diǎn)。
二、 是否加息有待觀察
8月16日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行50億元1年期央票，收益率打破了6周的沉寂，上漲8.58個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到3.5840%，于是，一些分析認(rèn)為，央票利率在連續(xù)7周保持穩(wěn)定后上升，可能是一種加息信號(hào)。我們認(rèn)為再次加息與否，更重要的是要參考主要的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，比如CPI，目前來(lái)看一些有利于物價(jià)走低的因素逐步凸顯出來(lái)，比如生豬供應(yīng)開(kāi)始增加，國(guó)際大宗商品價(jià)格回落等，業(yè)內(nèi)多數(shù)專家認(rèn)為三季度是全年物價(jià)的“頂峰”。鑒于此，我們認(rèn)為，是否加息應(yīng)主要參考８月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前的貨幣政策可能還將持續(xù)一到兩個(gè)月。
三、 將推高全球大宗商品價(jià)格的ＱＥ３，取決于美國(guó)的政治斗爭(zhēng)
ＱＥ３引人注目，是因?yàn)樵俅瓮瞥鰧捤韶泿耪邔?dǎo)致全球大宗商品價(jià)格再次上漲，引起全球產(chǎn)業(yè)鏈上利益的重新分配。至于美國(guó)近期是否會(huì)推出QE3，我們認(rèn)為這更多的取決于長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)政治中的“驢象之爭(zhēng)”，而非經(jīng)濟(jì)因素。從純經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，推出QE3沒(méi)有必要。首先，前兩輪的寬松貨幣政策沒(méi)有帶來(lái)滿意的經(jīng)濟(jì)效果。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然復(fù)蘇乏力。其次，寬松的貨幣政策加大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，新近公布的美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)環(huán)比增幅達(dá)到0.5%，超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期一倍以上。第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要一整套的振興計(jì)劃，而非臨時(shí)刺激措施所能解決，美國(guó)當(dāng)下需要解決的是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力問(wèn)題。換句話說(shuō)，寬松的貨幣政策治標(biāo)不治本，只是經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)心劑”，面對(duì)經(jīng)濟(jì)“衰老”無(wú)能為力。第四，ＱＥ３將加大中國(guó)等新興國(guó)家的通貨膨脹壓力，使一國(guó)反通貨膨脹政策效率降低，面臨新興經(jīng)濟(jì)體的反對(duì)，因?yàn)檩斎胄酝ㄘ浥蛎浄且粐?guó)經(jīng)濟(jì)政策能徹底治理，需要國(guó)際間的合作與政策協(xié)調(diào)。但是我們不排除美國(guó)會(huì)推出局部的或者變異的小范圍的量化寬松政策。
由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于短期的政策觀察期，帶有方向性的經(jīng)濟(jì)政策暫時(shí)不會(huì)出臺(tái)，貨幣政策仍可能保持現(xiàn)狀。在此局面下，國(guó)內(nèi)主要的金融市場(chǎng)、商品市場(chǎng)仍將處于震蕩、盤整狀態(tài)，面臨方向性選擇問(wèn)題。
四、 經(jīng)濟(jì)減速中的鋼材市場(chǎng)
今年前８?jìng)€(gè)月的鋼材市場(chǎng)出現(xiàn)了多年不曾出現(xiàn)的新變化，鋼材價(jià)格波動(dòng)頻繁、幅度變小，社會(huì)庫(kù)存偏低，融資成本增加，所有這些因素都加大了今年鋼材貿(mào)易的經(jīng)營(yíng)難度。
1、價(jià)格波動(dòng)范圍縮小
圖7-4 2010與2011年月度價(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖
2011年鋼材價(jià)格波動(dòng)幅度比較小。通過(guò)蘭格指數(shù)分析，我們發(fā)現(xiàn)，今年前７個(gè)月指數(shù)大與小差 7.4點(diǎn)，以改往年價(jià)格指數(shù)“上竄下跳”的運(yùn)行態(tài)式。鋼材貿(mào)易獲取市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的差額利潤(rùn)，比較困難，利率的提高也加大了貿(mào)易的融資成本(詳見(jiàn)圖7-4)。
2、鋼材社會(huì)庫(kù)存較去年低
2011年1月到5月中旬，蘭格鋼鐵信息研究中心市場(chǎng)監(jiān)測(cè)的社會(huì)鋼材庫(kù)存量高于2010年同期，2011年3月庫(kù)存量達(dá)到創(chuàng)記錄的2006.6萬(wàn)噸，高出去年同期74.1萬(wàn)噸。從5月中旬至8月底，社會(huì)鋼材庫(kù)存與去年一樣處于逐步下降狀態(tài)，但是監(jiān)測(cè)的社會(huì)鋼材庫(kù)存量低于去年同期。庫(kù)存的走低與鋼廠檢修等因素疊加，一度刺激了投資者做多鋼材期貨的動(dòng)力(詳見(jiàn)圖7-5)。
圖7-5 2010與2011全社會(huì)鋼材社會(huì)庫(kù)存對(duì)比圖
３、融資成本增加
由于貨幣政策的緊縮，１－７月的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)幅度總體呈現(xiàn)下降狀態(tài)(詳見(jiàn)圖7-6)，在央行陸續(xù)提高利率和準(zhǔn)備金的情況下，民間反映的“市場(chǎng)利率”逐步走高，根據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，截至７月底，我國(guó)上市公司對(duì)外委托貸款利率高已攀升至21.6%。市場(chǎng)融資成本的提高和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的降低，使今年的鋼材貿(mào)易經(jīng)營(yíng)困難重重。
圖7-6 2011年1-7月M1,M2及增速
４、下游用鋼行業(yè)增速明顯下降
在經(jīng)濟(jì)減速的大環(huán)境下，工業(yè)下游增長(zhǎng)速度降低，以汽車為例，2011年7月汽車產(chǎn)量增速僅有1.26%，這與去年“火爆”的汽車行業(yè)高達(dá)３０－４０％、甚至５０％以上的增速形成鮮明對(duì)比(詳見(jiàn)圖7-7)。
圖7-7 2010與2011汽車產(chǎn)量增速
結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)近期的運(yùn)行特點(diǎn)，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)緊運(yùn)行格局短期內(nèi)仍將持續(xù)的情況下，鋼材社會(huì)庫(kù)存的下降只能對(duì)鋼材市場(chǎng)起到短期的“刺激”作用，下游用鋼行業(yè)增長(zhǎng)速度明顯下降和持續(xù)的資金面緊張，決定了國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)短期內(nèi)持續(xù)、盤整的狀態(tài)，從后期市場(chǎng)來(lái)看，只要宏觀經(jīng)濟(jì)政策無(wú)明顯轉(zhuǎn)向的跡象，鋼材價(jià)格很難有較大的漲幅。
五、 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢與物價(jià)高企并存，經(jīng)濟(jì)政策陷入兩難
圖7-2 1-8月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)
１-8月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）歷經(jīng)4個(gè)月持續(xù)回落之后，止跌回穩(wěn)，顯示出經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)回穩(wěn) (詳見(jiàn)圖7-2)。從近兩月PMI指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，前月降幅明顯收窄，本月止跌回穩(wěn)，反映出經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷上半年調(diào)整之后，不穩(wěn)定性因素已有明顯下降，總體態(tài)勢(shì)正在向穩(wěn)定方向發(fā)展。但支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固，潛在的不穩(wěn)定性因素值得密切關(guān)注。因此，我們認(rèn)為8，9月份可能是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行重要的觀察時(shí)期。
圖7-3 1-7月CPI與PPI走勢(shì)圖
在經(jīng)濟(jì)調(diào)控取得成效的同時(shí)，由于多變復(fù)雜的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，物價(jià)走勢(shì)顯得一波三折，7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）達(dá)到6.5，出乎大多數(shù)專家的預(yù)料(詳見(jiàn)圖7-3)。目前高企物價(jià)與正在減速的經(jīng)濟(jì)并存局面，使傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策陷入兩難。
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